DŁUGOTERMINOWE INWESTYCJE KAPITAŁOWE

Powszechny Zakład Ubezpieczeń SA jest jedną z najwiekszych i najbardziej znanych spółek w Polsce. A oto podstawowe dane o spółce:

Przybliżony akcjonariat po ofercie

• Skarb Państwa - 45 %
• Inwestorzy finansowi - 20 %
• Akcje pracownicze ( już w różnych rękach) - 15%
• Eureko B.V. - 13 %
• Inwestorzy indywidualni - 5,4 %
• Pracownicy i agenci (zablokowane przez 3 lata) - 1,6 %

Działalność

PZU prowadzi działalność w trzech podstawowych filarach:
- ubezpieczenia majątkowe i osobowe
- ubezpieczenia na życie
- otwarty fundusz emerytalny i fundusze inwestycyjne

Klikając na link przeniosą się Państwo na stronę firmy   PZU SA.


Silne strony

• - znana i popularna od wielu lat marka (nazwa) firmy
• - dochodowa branża
• - zdobywanie rynków międzynarodowych
• - spółka duża, wejdzie w skład WIG20
• - stabilne, dobre wyniki finansowe na przestrzeni wielu latach
• - zapowiadane regularne wypłaty dywidendy
• - baza 16 mln klientów

Słabe strony

• - koszty restrukturyzacji, które spólka musi ponieść w najbliższych latach
• - ryzyko wystąpienia katastrofy, w której będzie wysoka wypłata ubezpieczenia
• - realizacja zysku przez pracowników
• - ewentualne roszczenia Eureko i pracowników
• - wypłata megadywidendy z zysku za 2009 rok pogorszy wyniki spółki w przyszłości

Subiektywna długoterminowa wycena PZU

Z punktu widzenia inwestowania w wartość, stosowanego między innymi przez Warrena Buffetta, PZU to ciekawa spółka. Działa przez długie lata w branży ubezpieczeniowej ma stabilne zyski. Spółka deklaruje coroczną wypłatę dywidendy na poziomie 25-45% zysku netto.

Spólki ubezpieczeniowe, podobnie jak banki, są w pewnym stopniu samograjem. Ludzie znoszą do nich pieniądze, a oni czasem wypłacają ubezpieczenie. Jeżeli zarząd nie popełni rażących błędów w ocenie ryzyka i inwestowaniu kapitału to taka działalność musi być bardzo dochodowa.

Należy wziąć pod uwagę fakt, że przed ofertą zostały mocno podrasowane wyniki finansowe, co może skutkować zbyt wysoką wyceną w chwili obecnej w stosunku do tego co przyniesie przyszłość. Fachowcy twierdzą, że zysk w następnym roku będzie niższy niż w 2009r.

Wycena spółki metodą zdyskontowanych przepływów finansowych (DCF) przy założeniach, że jako dane wejściowe bierzemy średni zysk z ostatnich 3 lat, oraz stopy procentowe na poziomie 5% i bardzo optymistyczny wzrost zysku w latach następnych 10% rocznie - daje wycenę jednej akcji 796 zł. Jeżeli jednak założymy wzrost zysku 6%, wówczas wycena spada do 585 zł - widać jak bardzo wycena zależy od założeń.

Biorąc za punkt odniesienia zagraniczne spółki o podobnym profilu działania (niestety Aegon i AIG nie nadają się do porównania ze względu na straty w działalności) i porównując ich średnie C/Z, C/WK, ROE oraz stopę dywidendy z odpowiednimi wskaźnikami dla PZU przy cenie 322 zł (średnia wycena analityków) widać niedoszacowanie PZU. Gdyby wycena Akcji naszego ubezpieczyciela miała się kształtować w pobliżu średniej dużych, światowych firm z tej branży to PZU powinno kosztować około 466 zł.

Ponieważ PZU jest firmą dość przewidywalną, stabilną finansowo i deklaruje wypłatę corocznej dywidendy, możemy zastosować wycenę metodą zdyskontowanych dywidend. Zakładając wartość bieżącej dywidendy na poziomie 15 zł, wymaganą stopę zwrotu rzędu 10%, a stopę wzrostu dywidendy na poziomie 6% otrzymamy wycenę 397 zł.
Średnia wycen trzema metodami wynosi 553 zł. Na pewno taka cena nie jest do osiągnięcia zaraz po debiucie, ale w perspektywie 2-3 lat, kto wie... Z drugiej strony zdając sobie sprawę z wyśrubowanych wyników finansowych przed ofertą na rynku pierwotnym, nie zdziwię się gdy po roku wyceny tymi samymi metodami dadzą wyniki gorsze o 30%.
Co Wy na to? Zapraszam na forum.

Wycenę sporządzono 16.04.2010r.

Informacje zawarte na tej stronie internetowej nie są w żadnej mierze rekomendacją, nie zachęcają do kupna lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych. Podane są jedynie w celach edukacyjnych. Każdy inwestor zawierając transakcje na giełdzie powinien liczyć się z ryzykiem inwestycji.